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新闻动态

公司声明 2025-05-08
媒体报道 | 债市“科技板”来了！风险分散分担机制是市场关注点 2025-05-08
媒体报道 | 上市公司债券发行回暖 科创债成亮点 2025-05-06
媒体报道 | 多地政府表扬、奖励化债“优等生”，有何启示？ 2025-04-28
媒体报道 | 一季度新增贷款近十万亿元 银行业研判二季度信贷投放 2025-04-27
媒体报道 | 年内知识产权ABS发行规模超7亿元 从“量增”到“质升”仍需突破关键瓶颈 2025-04-27
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投资者服务

已结束 2025-04-24 4月24日直播 | 债市鹏友会第85期：结构性复苏与分化并存：2025年房地产市场最新观察
已结束 2025-04-17 4月17日直播 | 债市鹏友会第84期：城投转型系列：看江苏城投企业如何玩转股权投资
已结束 2025-04-10 4月10日直播 | 债市鹏友会第83期：今年地方政府将如何化债
已结束 2025-03-27 3月27日直播 | 债市鹏友会第82期：化债进行时｜化债攻坚与转型发展的天津实践
已结束 2025-03-20 3月20日直播 | 债市鹏友会第81期：绿色低碳债解读及案例分析
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评级公告

信用研究

充分备足预案，以确定性应对不确定性—4月政治局会议点评

2025-05-08

4月25日，政治局会议部署下阶段的经济基调和工作任务。会议指出外部冲击影响加大，强调底线思维，备足预案，再提超常规逆周期调节。充分认识到经济需要进一步巩固，贸易战的影响加大，当前国内需求仍不足，GDP平减指数创历史达到8个季度为负，抢出口效应明显，关税持续影响下，企业信心和失业率可能受到冲击，经济有逐步下行压力。要加强底线思维，充分备足预案，既定政策早出台早见效，根据形势变化及时推出增量储备政策，再次提出加强超常规逆周期调节，表明政策的力度和决心强。所谓底线思维，是指凡事从坏处准备，努力争取最好的结果，这样才能有备无患、遇事不慌，牢牢把握主动权。政策并不是一味保持定力，而是根据形势及时变化，在合适的时机和窗口，该出手就出手，内部确定性应对外部不确定性。 总体看，政策积极有态度，对贸易战也有高度清醒认知，注重实际，考虑到关税的反复和中美博弈的持续，政策要随时留有后手，新工具肯定会出，但要纲举目张，充分落实现有政策，加快支出，尽快形成效用，稳扎稳打，坚定做好自己的事情，定能变局中开新局。 对总量政策要求加紧实施和用好用足存量政策，随时储备增量政策，重点是创设新工具支持科技创新、扩大消费、稳定外贸三大方面。对内的主要抓手体现在：大力发展服务消费，做好稳就业和保民生，培育壮大新质生产力，实施“人工智能+”行动，同时深化改革，建设全国统一大市场，持续推进化债和稳定房地产工作。加快推动内外贸一体化，鼓励企业走出去，适当补贴受关税影响较大的企业，关注后续的补贴政策和出口转内销政策等。

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新一轮钢铁行业供给侧改革有望开启，谁将胜者为王？

2025-04-30

钢铁行业上市公司2024年业绩披露已拉下帷幕，其中21家上市普钢企业中亏损企业增至14家，行业亏损面扩大至66.67%，累计亏损超200亿元，行业大面积亏损的背后是“供给刚性”与“需求塌陷”的持续失衡。尽管减产被视为缓解供需矛盾的关键路径，但受地方财税依赖、“囚徒困境”等因素制约，行业自律减产始终未能落地。值得关注的是，2025年2-3月，中央政策层面密集出台《钢铁行业规范条件（2025年版）》和《全国碳排放权交易市场覆盖钢铁、水泥、铝冶炼行业工作方案》，并将明确实施粗钢产量调控与减量重组，上述组合拳有望形成 “标准引导+总量约束”的政策协同，行业或将迎来供给收缩与结构升级，从而供需格局得到优化，但也需关注政策的执行力度不达预期等风险。

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国内外CB市场比较观察及适合哪类融资主体？

2025-01-10

（1）国外CB具有以下几个重要特征：双重追索权；绝大多数的国家有CB相关的法律；CB发行人为法律或监管机构认可的金融机构；担保资产为符合相关法规要求的资产；破产隔离；抵押资产池监督；担保资产未实质性出表。目前CB主要发行场所在欧洲，相较于欧洲市场，CB在美国发展缓慢，目前已无存续CB，这与美国已经拥有成熟的住房抵押贷款市场（诸如房利美和房地美）和ABS市场相关。国内于2022年推出CB，2024年推出民企CB，截至2024年11月末，国内市场共发行42只，发行规模合计196.27亿元。（2）国内外CB市场存在着实质性差异，具体表现在发行人、担保资产、担保资产价值对CB本息的覆盖度、结构化发行的具体模式、担保资产隔离、信用增级等六个方面。（3）国内CB尤其适合信用资质相对较弱、有增信需求、传统融资渠道不太畅通的主体，例如民营企业和较低级别的国企。担保资产上，便于处置的资产、债权类资产为首选。民营企业发行CB，可以选择部分抵质押，但是会影响担保效果，可以在此基础上，增加创设CRMW等信用风险缓释工具或第三方担保等外部增信。

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中资海外债市场双周报（4月21日-5月2日）

2025-05-07

美国制造业PMI萎缩，但非农就业呈现韧性，通胀降温，降低近期降息概率。中美关税战出现缓和迹象，美元指数和人民币皆上涨，黄金下跌。OPEC+拟继续扩大增产，国际油价暴跌。中资美元债一级发行较两周前减少22%，二级市场在地产高收益债带领下上涨。 美国4月制造业PMI继续萎缩， 3月JOLTs职位空缺远逊预期。4月26日当周初请大幅增加，4月ADP就业不及预期。3月核心PCE物价指数同比2.6%，通胀降温。非农就业好于预期，且时薪增速延续下降，预示核心服务通胀将保持回落。 中国4月官方制造业PMI回落至49，非制造业PMI为50.4。商务部等六部门进一步优化离境退税政策，扩大入境消费。据商务部商务大数据监测，“五一”假期全国重点零售和餐饮企业销售额同比增长6.3%，高于2024年国庆假期和2025年春节假期的4.5%和4.1%。

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