评级公告

信用研究

谋划改革是重要的线索—4月政治局会议的信号

2024-05-16

一、确定今年7月召开三中全会。三中全会重在经济发展和体制改革,可能重点是财税体制改革和金融机构改革,厘清地方和中央的事权,全面建设金融强国;还可能涉及到科技创新和现代化产业体系的改革,社会民生的改革,建设全国统一大市场,支持民营企业发展,满足人民对日益美好生活的新期待,比如户籍制度改革等。 二、形势和基调:关键是要避免前紧后松,经济回升向好,但有效需求仍然不足。会议新增提出,避免前紧后松,切实巩固和增强经济回升向好态势。这主要是因为近几年来国内经济和政策往往存在开门红和季度考核要求,部分指标表现为前高后低,季度结束后出现大幅下滑的现象。预计二季度政策仍会持续加码。 三、宏观政策:重提靠前发力,要加大落实。财政政策:督促加快和及早落实,及时和加快发行特别国债和专项债,尽快形成实务工作量。货币政策:灵活运用,降息降准预期仍存在,降准优先级较高。 四、因地制宜发展新质生产力,壮大耐心资本。新质生产力的发展,应根据自身实际情况,选择适合自身的发展路径,发挥优势。切忌跟风,盲目发展不适合自身的新兴产业。 五、房地产定调出现变化,去库存序幕开启。结合房地产市场供求关系的新变化、人民群众对优质住房的新期待,会议新提出统筹研究消化存量房产和优化增量住房的政策措施。 六、深入实施化债,确保债务高风险省份和市县既真正压降债务。会议对化债的要求进一步细化,债务高风险地区化债提了新要求,即要真正化债(非虚假化债),又要统筹发展经济。

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从央行SPV化债落地看柳州化债的借鉴意义

2024-07-09

自中央政治局会议提出“制定实施一揽子化债方案”以来,各种类型化债工具持续推出。2024年1季度广西(柳州)落地央行应急流动性支持(SPV)资金,为首笔央行SPV化债资金落地,引起市场广泛关注。为何SPV选择落地在柳州?具体的落地形式如何?柳州在化债上又采取了哪些有力的手段及措施?对于其他地区又有何借鉴意义?1、柳州获得央行首个SPV工具支持,对区域城投流动性紧张起到缓释作用。2、本次SPV通过抵质押省级未来转移支付实现,进一步体现了广西自治区政府在多个方面对柳州市化债给予强有力支持。3、柳州近年来采用了一系列手段防范化解债务风险,目前柳州城投存量债务结构得到优化,债券利差下降,信用有所修复。4、自治区政府从产业发展出发,通过出台多项产业支持政策及创新使用多种创新金融工具对于柳州化债提供支持的方式可供其他地区借鉴,未来长期化债成效仍需关注地区产业发展及融资平台自身造血能力。

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资产担保债券和资产支持证券差异浅析

2022-08-24

2022年6月21日,盐城城建发行全国首单资产担保债务融资工具(CB),增信措施为子公司的商业酒店和经营收入抵质押,创新融资工具的面市为企业提供了先试先行的政策窗口期。CB定位于“资产和主体双重追索的结构化融资工具”,在地方融资平台融资渠道受限的环境下,全国首单CB的落地对于发挥底层资产信用、拓宽融资渠道、盘活存量资产、改善融资结构、降低融资成本具有重大的现实意义。资产担保债券是以欧洲为代表的立法型资产证券化,而资产支持证券是以美国为代表的结构型资产证券化。两种业务模式都是在债务人主体信用基准上通过资产的未来现金流预期流入实现信用增信,但是受限于政治经济环境、法律法规的完善、市场的发展现状等因素,资产担保债券和资产支持证券在结构安排、法律框架、基础资产等方面存在根本差异。

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研究发布:东盟国家债券市场概况与趋势

2023-03-09

2023年3月9日,中国香港。中证鹏元国际今天发布了一篇题为“东盟国家债券市场概况与趋势”的研究报告。近年来,东盟国家的国际债券市场快速发展,过去十年中,债券的发行量呈现波动上升的趋势。2020年东盟国家的国际债券发行额达到了历史最高的1,081亿美元。然而,受到外部借贷成本的上升以及全球经济增长不确定的影响,2022年东盟国家的国际债券发行量出现了大幅下降,降至2017年以来的最低水平。不过,随着美国加息放缓和货币紧缩周期即将结束,以及中国的快速重新开放,东盟国际债券的发行有望在未来回升。就国别而言,印度尼西亚的国际债券余额最高,其次是新加坡、菲律宾、马来西亚和泰国,而越南和柬埔寨的占比相对较低。按行业细分,金融机构是东盟国际债券发行的主要类型,约占2022年东盟国际债券发行总额的一半左右,其次是能源和公共事业公司,政府也是重要的发行人之一,占2022年东盟国际债券发行量的16%。东盟国家国际债券发行人的评级覆盖率不高,大多数东盟国家的国际债券采用无国际评级发行,而采用国际评级的发行人通常资质较高,能够获取到投资级的国际评级。

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