评级公告

信用研究

充分备足预案,以确定性应对不确定性—4月政治局会议点评

2025-05-07

4月25日,政治局会议部署下阶段的经济基调和工作任务。 会议指出外部冲击影响加大,强调底线思维,备足预案,再提超常规逆周期调节。充分认识到经济需要进一步巩固,贸易战的影响加大,当前国内需求仍不足,GDP平减指数创历史达到8个季度为负,抢出口效应明显,关税持续影响下,企业信心和失业率可能受到冲击,经济有逐步下行压力。要加强底线思维,充分备足预案,既定政策早出台早见效,根据形势变化及时推出增量储备政策,再次提出加强超常规逆周期调节,表明政策的力度和决心强。所谓底线思维,是指凡事从坏处准备,努力争取最好的结果,这样才能有备无患、遇事不慌,牢牢把握主动权。政策并不是一味保持定力,而是根据形势及时变化,在合适的时机和窗口,该出手就出手,内部确定性应对外部不确定性。 总体看,政策积极有态度,对贸易战也有高度清醒认知,注重实际,考虑到关税的反复和中美博弈的持续,政策要随时留有后手,新工具肯定会出,但要纲举目张,充分落实现有政策,加快支出,尽快形成效用,稳扎稳打,坚定做好自己的事情,定能变局中开新局。

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新一轮钢铁行业供给侧改革有望开启,谁将胜者为王?

2025-04-30

钢铁行业上市公司2024年业绩披露已拉下帷幕,其中21家上市普钢企业中亏损企业增至14家,行业亏损面扩大至66.67%,累计亏损超200亿元,行业大面积亏损的背后是“供给刚性”与“需求塌陷”的持续失衡。尽管减产被视为缓解供需矛盾的关键路径,但受地方财税依赖、“囚徒困境”等因素制约,行业自律减产始终未能落地。值得关注的是,2025年2-3月,中央政策层面密集出台《钢铁行业规范条件(2025年版)》和《全国碳排放权交易市场覆盖钢铁、水泥、铝冶炼行业工作方案》,并将明确实施粗钢产量调控与减量重组,上述组合拳有望形成 “标准引导+总量约束”的政策协同,行业或将迎来供给收缩与结构升级,从而供需格局得到优化,但也需关注政策的执行力度不达预期等风险。

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国内外CB市场比较观察及适合哪类融资主体?

2025-01-10

(1)国外CB具有以下几个重要特征:双重追索权;绝大多数的国家有CB相关的法律;CB发行人为法律或监管机构认可的金融机构;担保资产为符合相关法规要求的资产;破产隔离;抵押资产池监督;担保资产未实质性出表。目前CB主要发行场所在欧洲,相较于欧洲市场,CB在美国发展缓慢,目前已无存续CB,这与美国已经拥有成熟的住房抵押贷款市场(诸如房利美和房地美)和ABS市场相关。国内于2022年推出CB,2024年推出民企CB,截至2024年11月末,国内市场共发行42只,发行规模合计196.27亿元。(2)国内外CB市场存在着实质性差异,具体表现在发行人、担保资产、担保资产价值对CB本息的覆盖度、结构化发行的具体模式、担保资产隔离、信用增级等六个方面。(3)国内CB尤其适合信用资质相对较弱、有增信需求、传统融资渠道不太畅通的主体,例如民营企业和较低级别的国企。担保资产上,便于处置的资产、债权类资产为首选。民营企业发行CB,可以选择部分抵质押,但是会影响担保效果,可以在此基础上,增加创设CRMW等信用风险缓释工具或第三方担保等外部增信。

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中资海外债市场双周报(2月24日-3月7日)- 欧洲自主化推高欧元和欧股,中国两会经济政策定调积极

2025-03-14

美国经济数据继续边际降温,亚特兰大联储大幅下调美国一季度 GDP 预期至负增长 2.8%,进一步推升衰退担忧。跨大西洋政治关系紧张,欧洲自主化推升欧元和欧洲股市,反映了市场对于欧洲鹰派转变的认可。中国二月部分经济数据受春节错位扰动不及预期。政府工作报告对今年的经济和政策定调较为积极,有望持续推动经济企稳向好。中资美元债一级发行较两周前减少 17%,二级市场地产高收益板块和金融高收益板块表现优于其他板块。

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